出品：新浪财经上市公司连续院

近日，纳念念达发布2025年功绩预报，瞻望2025年度包摄上市公司股东的净利润为负值，年度失掉主要受要紧钞票出售、行业政策调度等成分的影响。

清雅公司功绩，自2007年上市于今，仅2023年、2025年前三季度归母净利润失掉，辞别失掉61.85亿元、3.55亿元，且失掉均与公司旗下的利友邦际联系。

纳念念达“蛇吞象”式并购利友邦际发生在2016年，彼时纳念念达还叫作“艾派克”，2015年末的总钞票为31.19亿元、营收20.49亿元、归母净利润2.02亿元，而利友邦际按照那时汇率预备，总钞票约合东说念主民币254.06亿元、营收230.60亿元、净利润失掉2.62亿元，体量差距庞大。

而彼时深耕打印机耗材鸿沟的艾派克，为了隐私高端市集并鼓励大家化战术，齐集太盟投资、君联成本，斥资27亿好意思元将利友邦际纳入麾下。

收购利友邦际后，纳念念达原有芯片、耗材业务基础上，新增打印业务、软件业务，公司功绩情随事迁。仅一年，纳念念达营收便从58亿元增长至213亿元，归母净利润从0.61亿元增长至9.49亿元。

但是，迅猛的功绩成长背后所以财务压力当作代价。一方面，并购利友邦际的纳念念达欠债压力剧增，欠债率由37.53%擢升至91.55%，虽尔后有所下落，但终年在70%以上。另一方面，并购带来无数商誉，纳念念达商誉由0.38亿元增长至188.10亿元，商誉减值压力剧增。

2023年，纳念念达商誉暴雷。已往年报中，公司示意部分子公司业务拓展及供应链执续受到负面影响，导致功绩下滑、流动性下落。公司审慎调低了对子系子公司的将来预备和盈利的预测，计提钞票减值损失93.83亿元，减少已往归母净利润60.87亿元。

而值得矜重的是，2023年纳念念达归母净利润失掉61.85亿元，也即是说，摒除商誉减值的影响，公司已往功绩仍为失掉。

这主如果疫后打印机市集的复苏程度受到各种短期成分扰动。一方面，浪掷端用户由于返校复工，家庭打印需求清雅至学校及办公文印，而企业端客户由于预算收紧，采购需求出现显然下滑；另一方面，2022年四季度的政策变化也透支了需求，导致2023年的出货有所回落。

而跟着上述成分逐渐出清，频年市集也呈现出回暖迹象，21点游戏官网但复苏弧线并不笔陡。据IDC数据，2024年到2025年上半年，大家打印机出货量辞别同比-8%、-3%、执平，其中国内打印机市集出货量辞别同比-12%、-11%、-6%。

在此布景下，纳念念达频年的功绩发达也执续波动，2023年到2025年前三季度，公司营收辞别为240.15亿元、264.15亿元、145.04亿元，辞别同比-6.94%、9.78%、-25.21%，毛利率辞别为31.66%、32.27%、30.03%，功绩呈现倒V型波动趋势。

与此同期，公司头上的地缘政事风险又永远高悬。2023年6月，纳念念达被好意思国列入实体清单，利友邦际与纳念念达之间的协同效应被松开，将来配合远景笼上疑团。

于是，2025年7月，纳念念达招揽出售利友邦际以求回血。字据2024年度财务数据，利友邦际钞票总数、交易收入、归母净钞票辞别为195.84亿元、159.61亿元、12.26亿元，占上市公司对应主义的52.43%、12.21%、60.43%。

而最终利友邦际的最终估值仅为15亿好意思元，买方施乐公司支付对价9005.71万好意思元，并承担13.81亿好意思元的债务。

出售利友邦际之后，纳念念达的债务压力大大缓解，钞票欠债率由2025年年中的72.23%骤降至44.35%。而与此同期，纳念念达也濒临如下两方面问题：

一是功绩限制被大幅度松开。2025年第三季度单季，公司营收仅有21.78亿元，同比下落67%，险些“膝盖斩”。此外，公司外洋业务营收占比终年超七成，出售利友邦际后，其数值占比有何变化，还有待年报露出。

二是这次要紧钞票出售案带来6.89亿好意思元的索赔隐患。2024年12月，纳念念达曾发布《要紧仲裁公告》，还是的配合方太盟投资基于此前收购利友邦际所坚忍的《股东条约》，观点纳念念达未能按约完成卖出职权的收购，要求纳念念达支付不少于6.89亿好意思元现款，并支付复利和仲裁用度。

纳念念达关于此事的终末一次回复是在2025年10月末的投资者疏浚活动中，公司示意“当今正在积极疏忽中，待达到露出要求时，将实时进行公告”。

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从打印机市集的耐久运转成分来看，我国度用打印机入户率远远低于西洋等发达国度，ToC端市集仍存在明确的增量空间，同期ToB端存在国产替代需求，仍存在结构性机遇。

在此情形下，提议短期感情纳念念达出售利友邦际后的功绩冲击和业务结构变化、后续仲裁索赔事件的风险化解情况，耐久感情纳念念达的居品竞争力与市集布局。这次“减负”能否让纳念念达达成新生，唯一工夫知说念谜底。