三生制药（1580.HK）10年前一笔5亿元的投资，如今已有近10倍的投资陈述。
这笔投资恰是源自2015年三生制药所收购的蔓迪国外（下称“蔓迪”）。
字据2025年11月A轮融资的投后估值，蔓迪身价达到58亿港元，较10年前收购价暴涨了近10倍。
估值大致还有增漫空间，日前三生制药正权略分拆蔓迪至港股上市。
蔓迪主攻脱发市集，中枢居品系米诺地尔酊剂，收入仍是破损10亿元大关。2024年收入、净利润远隔为14.55亿元、3.9亿元。
蔓迪的主要顶住所以营销带动米诺地尔酊剂等一系列脱发居品的销售——2024年销售用度是研发用度的6倍。
足具收入边界的背后，蔓迪仍靠近着一大隐忧：大单品米诺地尔酊剂的收入增长已现下滑趋势，新址品仍未能完成撑起蔓迪的收入大旗。
跟着此番IPO，蔓迪有望为布局体重解决、皮肤类的新品进一步补充弹药。
加码营销之路蔓迪主攻脱发市集，中枢因素系米诺地尔。
这是诊治脱发的主流用药因素之一。现在中国诊治雄激生性脱发的药物主要涵盖米诺地尔、非那雄胺及螺内酯。
与其他两款药物比拟，米诺地尔的上风在于其不仅是惟逐个款可适用于男性、女性的疗法，同期反作用相对可控。
举例非那雄胺于1992年、1997年获FDA批准用于诊治男性前线腺增生以及脱发，其基应允趣即是通过阁下5α-复原酶活性，阻断睾酮向二氢睾酮滚动，从而减少体内二氢睾酮浓度，改善脱发。但随之而来的反作用即是二氢睾酮浓度缩短带来的性欲减退，勃起功能清贫等，发生率约为5%。
尽管现时国内药监局已批准超30款的2%米诺地尔居品及超40种的5%米诺地尔居品，但蔓迪依旧稳居市集第一，2024年旗下的米诺地尔酊剂市占率达到53.3%。
2024年，5%米诺地尔酊剂为蔓迪带来的收入达到9.91亿元，占总收入比例接近7成。
蔓迪的5%米诺地尔酊剂能够在同类居品中脱颖而出的特有竞争力在于先发和渠说念上风。
一方面，早在2001年，蔓迪便推出了中国首款5%米诺地尔酊剂，迄今已有超20年的历史，在国内市集具有较强的先发上风；
另一方面，蔓迪抓续加码线上，开云体育app官方最新版该渠说念的收入占比已从2022年的55.2%一跃至2024年的72.3%。
为了进一步挖掘线上增量空间，蔓迪的母公司三生制药还筹画将线上布局从阿里、京东等传统电商平台抓续向抖音商城、小红书等新电商平台扩张。
从销售开支的数据亦可一窥蔓迪关于营销的宠爱。
2022年至2024年，蔓迪的销售开支远隔为4.76亿元、5.48亿元和6.34亿元，占收入的比重基本接近5成。
比拟之下，蔓迪关于研发的参加则相对有限，2024年研发开支仅为0.92亿元，约为销售开支的1/6。
此番IPO，蔓迪筹画将召募资金主要投向数字化运营模式迭代、营销及品牌开拓以及拓展线上渠说念，同期还进一步推论销售团队。
品牌开拓在脱发诊治边界中照实具有进军酷好酷好。
患者需要长周期使用米诺地尔酊剂才能生效。字据《中国雄激生性秃发诊疗指南》，米诺地尔平均起效时刻为12周，残暴用药3-6个月后评估疗效，有用果可达50%~85%，诊治1年傍边可达最好疗效.
这意味着，blackjack早期用户在长周期用药中造成的使用习气与品牌信任，会带来一定的用户粘性。
四处出击蔓迪加码营销、厌世研发开支背后，大致亦然母公司三生制药的资源分派政策。
三生制药旗下还有翻新药、CDMO等需要大皆研发开销的钞票，在这当中蔓迪所饰演的更像是“现款牛”的扮装。
2022年、2023年和2025年上半年，蔓迪向股东派发股息远隔为2.5亿元、4亿元和7.7亿元，占当期净利润远隔为124%、117%和443%。
但蔓迪加码营销的顶住背后，仍暗藏着不少挑战。
现在中枢居品米诺地尔酊剂功绩正在加快下滑。2024年、2025年上半年收入远隔同比下滑了1成、超四分之一。
蔓迪亟待新品补位。
现在蔓迪布局从脱发到皮肤、体重等各类居品，寻找更多可能性。
在皮肤居品边界，蔓迪引入了用于诊治寻常痤疮的柯拉特龙乳膏、诊治白癜风的D2501等药物，但现在均未上市。
柯拉特龙乳膏、D2501瞻望2027年递交上市肯求、临床查验肯求。
在体重解决边界，蔓迪则是从翰宇药业处引进了司好意思格鲁肽打针液，瞻望2026年上半年提交药品注册肯求。
但鉴于现时GLP-1类减肥药的抓续内卷战况，蔓迪的司好意思格鲁肽打针液远景仍备受挑战。
最具增长后劲的仍然是诊治脱发的居品。
2024年，蔓迪对米诺地尔酊剂花式进行校正，推出了5%米诺地尔泡沫剂，2025年上半年该品类创收2.83亿元，同比增长了超3倍。
现在5%米诺地尔泡沫剂仍有一定的独家地位，不仅是市面上惟一获批上市的国产米诺地尔泡沫剂，亦是中国化学药品边界首个且惟一获批的泡沫剂药物。
5%米诺地尔泡沫剂能否奋勉米诺地尔酊剂，大致是蔓迪功绩增长的关键。
跟着此番单飞，有望为蔓迪的抓续研发和引入品类药物补充弹药。
10倍的投资事实上，这仍是不是三生制药首度分拆旗下钞票。
早在2019年，三生制药便分拆旗下翻新药公司三生国健（688336.SH）赴科创板上市，如斯算来，蔓迪有望成为“三生系”旗劣等三家上市公司。
不外蔓迪并非三生制药自行孵化的钞票。
2015年，三生制药收购以5.28亿元收购蔓迪的前身浙江万晟药业有限公司（以下统称为“蔓迪”）100%的股权，彼时其所敬重的是蔓迪在肾脏科及肿瘤科的布局。
“三生制药在生物时间方面的出色才调及浙江万晟（蔓迪）在小分子坐蓐方面的专长将为并吞后的集团提供一个愈加完竣的新药研发平台。浙江万晟的现存居品组合包括六种慢性肾病患者常用的抗糖尿病及降血压居品，除咱们现存的肾病居品组合外，该等居品将推论咱们于透析市集的居品供应。由于浙江万晟领有六种获批准肿瘤居品，故本次收购亦将推论咱们的肿瘤药品组合。”三生制药实控东说念主娄竞示意。
但跟着后续整合的鼓吹，三生制药挖掘了蔓迪在脱发边界的后劲，力推米诺地尔酊剂在电商等多渠说念发力。
“三生制药收购浙江万晟后，在梳理万晟居品线时，咱们发现蔓迪这款销耗类居品会很有市集后劲。”娄竞示意。
2025年11月，蔓迪的A轮融资投后估值达到58亿港元，折合东说念主民币53亿元21点游戏，较10年前5亿元的收购价仍是暴涨近10倍。
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