出品｜达摩财经
4月30日，国货好意思妆龙头珀莱雅（603605.SH）递表港交所，联席保荐东说念主为中金公司、瑞银集团。
这次是珀莱雅第二次向港交所递表。前年8月，珀莱雅发布公告称，为加速国际化策略和国外业务发展、增强境外融资本事、进步概述竞争力，公司辩论在港交所二次上市。公司还暗示，赴港上市将为其国外并购提供便利。
然则，就在珀莱雅积极鼓舞赴港上市之际，公司功绩正在遭受进修。
看成首家营收超百亿的国货好意思妆公司，珀莱雅的业务横跨护肤品、好意思容彩妆、洗护等多个限制，公司中枢品牌珀莱雅亦然国内线上渠说念排行首位的护肤品品牌。但近两年来，国内好意思妆市集全体承压，珀莱雅靠近的市集压力也在变大。
2025年，珀莱雅买卖收入为105.97亿元，同比下滑1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下滑3.50%。这是珀莱雅2017年上市以来，初次出现年度营收、利润“双降”。珀莱雅功绩下滑背后，公司主品牌珀莱雅收入为76.89亿元，较上年下滑10.39%。
2026年一季度，珀莱雅仍未扭改行绩下滑的态势。时候公司营收同比下滑2.29%至23.05亿元，归母净利润同比下滑6.05%至3.67亿元。
珀莱雅的股价也全体承压。2023年2月，珀莱雅股价涉及136元/股的历史高位后震憾下行，至本年5月6日收盘股价已跌至61.53元/股，总市值约为244亿元。2026岁首于今，公司股价下落了10.15%。
2024年，珀莱雅独创东说念主侯军呈之子侯亚孟接任公司总司理。侯亚孟交班后，珀莱雅出现高层漂泊，焕新后的措置层愈加国际化。在功绩承压、股价下行之际，侯亚孟及新一届措置层能否扛住压力重拾增长，值得进一步关注。
中枢品牌失速
自2017年上市以来，珀莱雅品牌一直是公司的中枢品牌。2017年至2024年，珀莱雅品牌的收入增速长久在10%以上。但到了2025年，该品牌的收入顷刻间同比下滑10.39%至76.89亿元。
中枢品牌收入下降背后，珀莱雅的“大单品”策略正遭受挑战。
2019年时，珀莱雅学习国际大牌告戒，运行捏行“大单品”策略。所谓的大单品策略本质是一种杠杆策略，即使用较大的渠说念、营销、研发等资源打造一款大单品，以撬动更大办法客群的需求。
在转向大单品策略后，珀莱雅运行豪恣推论“早C晚A”护肤见解，将双抗精华与红坚持精华两款家具组合为套组，到手收拢了浮滥者的痛点。受此影响，公司中枢护肤品品牌珀莱雅收入大幅增长。2020年至2024年间，该品牌的收入从29.86亿元增长至85.81亿元，涨逾1.8倍。
与此同期，珀莱雅也积极鼓舞线上化转型。在上市之初，珀莱雅的销售渠说念仍以线下为主。借由“早C晚A”的爆火，珀莱雅在天猫、抖音等线上渠说念快速布局，如今，公司线上收入占比已滥觞95%。
不外，跟着“早C晚A”大到手利，竞争也随之而至，科颜氏、欧莱雅修丽可、伊丽莎白雅顿等品牌也推出了同样家具。此外，在“早C晚A”爆火后，“早P晚R”“以油养肤”“障蔽修护”“微生态护肤”等护肤见解接踵出现，21点app在一定程度上漫步了浮滥者对“早C晚A”的关心。
多重身分作用下，即使珀莱雅加豪恣度参预营销，也没能进攻珀莱雅品牌收入下滑的趋势。2025年，珀莱雅的销售用度达到52.59亿元，同比增长1.91%；销售用度率达到49.63%，同比高潮1.75个百分点。
为了找到新的功绩增长点，珀莱雅也在发展新品牌。
昔日几年里，珀莱雅曾屡次通过收购拓展品牌数目，如在2019年并购了彩妆品牌彩棠，在2021年并购了头皮照管品牌OR，2025年入股彩妆品牌花清醒成为其第二大股东。此外，珀莱雅也在积极培植新的自有品牌，如在2021年推出新锐潮水彩妆品牌原色波塔。
部分新品牌的收入在放缓。当今，彩棠品牌是公司第二大化妆品品牌，2025年收入为12.55亿元。但年内彩棠品牌收入增速仅有5.37%，较2023年的75.06%和2024年的19.04%大幅下滑。
OR、原色波塔等品牌的增长情况相对较好。2025年，OR收入同比增长102.19%至7.44亿元，原色波塔收入同比增长125.38%至2.56亿元。不外，上述两个品牌在珀莱雅的营收占比相对较低，畴昔能否连接快速成长仍待市集教悔。
在2025年功绩会上，珀莱雅暗示，多品牌、多品类是公司中枢策略。在内生增长方面，一是稳住珀莱雅主品牌基本盘；二是作念强彩棠、Off&Relax品级二梯队品牌；三是推动第三梯队品牌如悦芙媞、原色波塔、惊时等品牌配置各自成长旅途。
措置层新老轮流
在珀莱雅转型之际，公司也完成了二代交班。2024年9月，珀莱雅独创东说念主、董事长侯军呈之子侯亚孟接替舅舅方玉友，成为公司新任总司理。
本年38岁的侯亚孟，已是珀莱雅的老职工：早在2014年，侯亚孟就进入公司电商部，2021年升任公司副总司理。
侯亚孟上任总司理后，珀莱雅措置团队出现了彰着的变化，一批具备公共化妆品巨头使命告戒和公共视线的高管加入珀莱雅。
2024年11月，原上好意思股份公共首席科学家黄虎加入珀莱雅，担任首席科学官一职。2025年后，首席研发翻新官孙培文、首席数字官胡宁波、家具开发认真东说念主汪奕峰、董秘薛霞、财务认真东说念主金昶先后加入珀莱雅措置层。2025年8月，公司还将董事会席位由5席改至7席，并提名范明曦为独董候选东说念主。
其中，黄虎、孙培文曾在宝洁任职，胡宁波曾任LVMH时装部北亚区首席信息官，汪奕峰领有在欧莱雅、爱茉莉太平洋等国际好意思妆公司的任职资格，金昶此前担任欧莱雅中国财务发展总监、活性健康化妆品事迹部财务总监。此外，董秘薛霞、独董范明曦也领有IBM、瑞士银行等国际企业的使命资格。
高管团队焕新后，珀莱雅运行加速鼓舞国际化进度，赴港上市恰是公司鼓舞国际化业务的垂死一步。
招股书表露，珀莱雅辩论将召募资金用于研发与家具翻新、品牌开拓与拓展销售渠说念、运营数字化升级、并购等用途。其中，在研发方面，公司辩论在巴黎开拓研发中心，并组建具有国表里告戒的研发团队。
而在收购方面，在前年的股东大会上，珀莱雅董事长侯军呈曾暗示，畴昔会积极寻求与一些历史悠久、技巧滥觞的欧洲品牌进行并购。这些品牌将填补珀莱雅在婴童、香水、男士护肤等细分市集的空缺。
2025年，珀莱雅的国外业务收入约为2.98亿元21点游戏，占总营收之比仅约2.81%。在市集竞争加重、行业迭代加速确当下，珀莱雅的新一届措置层能否通过国际化为公司带来新的增长范式，仍待进一步不雅察。
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